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亚洲的炼油厂已采取了预防性措施。对它们来说，停产复杂且昂贵，一旦停产可能需要数周甚至一个月。因此，它们已预先降低了开工率，以延长在进料原油有限情况下维持生产的时间。但这让我们得以提前窥见一、两周后，当运输真空的冲击波真正抵达时可能出现的图景。事实上，效应已在局部显现：例如，我们已经看到亚洲的航空燃油价格每桶折合超过200美元。为全球航运提供动力的重质燃料油，通常价格低于原油，但现在其交易价格已高于原油。
约翰斯顿：在讨论其他商品之前，先继续谈谈燃料。柴油、取暖油和航空煤油——我们称之为中间馏分油——的市场，正面临着远比汽油市场更大的特殊压力。自2022年俄乌冲突以来，这些市场一直非常、非常紧张。从那以后，它们一直是石油产品市场紧张的主要来源。例如，在去年的“十二日战争”期间，原油价格飙升，但柴油价格飙升得更厉害。柴油的裂解价差（即柴油相对于原油的溢价）在2月初约为每桶30美元，目前接近每桶70美元。
约翰斯顿：主要的相似点是恐慌，但大多数基本面实际上非常不同。进入2022年，我们有一个非常、非常紧张的石油市场。欧佩克在2020年（新冠疫情期间）削减了大量产量以平衡市场，我认为这是欧佩克当时的正确决定，因为它使我们免于遭受更极端的牛鞭效应。但随着需求暴跌，你看到了供应的大量损失。幸运的是，需求和全球经济的复苏比人们预期的要快得多，但我们没有足够的供应来跟上。库存不断消耗，甚至在俄乌冲突之前，价格就已经回到三位数了。
如果这种情况继续下去，情况会恶化，价格会更高，你将没有机会以如此低的价格进行对冲。所以，现在存在一个机会。挑战在于双向风险，这也是这个市场上很多人犹豫不决的原因之一。上周一，市场在周末后飙升，布伦特原油一度接近每桶120美元，然后又跌回85美元左右。一天内波动幅度高达约35美元。如果企业试图在这样的价格剧烈波动中进行对冲操作，它或许能锁定部分上行风险，但同时也可能背负担保责任——甚至因对冲方向错误而承受巨额亏损。如果白宫明天决定结束战争，交通恢复，价格将迅速暴跌。
